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来源：期货日报
编者按：2026年已过半，期货市场各板块在中东地缘冲突、美联储主席更替、供需错配、AI科技浪潮等因素的影响下波动加剧，走出了一轮大幅震荡行情。年中之际，期货日报特别推出“年中观势”栏目，聚焦主要品种或板块，复盘上半年运行特征，前瞻下半年趋势机会，力求以专业视角、客观分析，为交易者提供有价值的参考，助力把握市场脉络。
2026年上半年的养殖市场，呈现出罕见的分化走势：一边是生猪价格跌入冰点，全行业陷入亏损。另一边是鸡蛋价格逆势“起飞”，在传统淡季走出独立上涨行情。
上述两个品种一弱一强的价格走势，引发业内对其背后驱动逻辑的讨论。期货日报记者在采访中了解到，这种分化的根本原因在于生猪与蛋鸡处于产业周期的不同阶段：前者面临产能过剩的“出清阵痛”，后者则在产能收缩后迎来价格修复。
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在线股票配资一场养殖周期与产能出清节奏的错位
“从历史行情来看，一两个月的猪价、蛋价反向波动较为常见，节日错配、阶段性供需错位都会发生短期的价格背离现象，但像今年涨跌幅度两极分化且持续半年之久的脱钩行情却并不多见，常规年份猪肉与鸡蛋同属动物蛋白，价格走势多具备正相关的联动性。本轮猪价持续下行，蛋价却持续走强，是近十年少见的极端背离行情。”中信建投期货农产品研究员邓昊然表示。
在一德期货生鲜畜牧产业分析师侯晓瑞看来，猪价与蛋价走势背离虽属罕见，但在各自的基本面下是合理的。“二者养殖周期不同，且产能去化节奏有差异。蛋鸡养殖周期短，产能传导快，2025年行业深度亏损后迅速完成产能出清，而生猪养殖周期长达10个月，供给变化存在明显的滞后性。此外，蛋鸡行业散户占比高，亏损后出清迅速。生猪行业规模化程度高，头部企业抗风险能力强，产能去化节奏较为缓慢。因此，同样的‘亏损去产能’逻辑，两个品种因周期和产业结构不同，产生了完全不同的结果。”她说。
记者注意到，本轮生猪行业的亏损周期在40个月以上，远超市场预期。对此，侯晓瑞认为，根源在于产业结构变化后，产能出清机制失灵。
“过去，猪周期的规律是‘亏损→散户退出→产能下降→价格上涨’。然而，这一传导链条被打破了。当前，行业规模化程度大幅提升，头部企业具备较强的资金实力和融资能力，不会像散户一样因短期亏损就快速退出。企业在亏损期普遍选择淘汰低效母猪、保留高效核心种群，而非大规模清栏，这使能繁母猪数量下降的速度远慢于市场预期。此外，生产效率的持续提升也在对冲产能去化的效果，即能繁母猪虽然少了，但PSY（每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数）高了。”侯晓瑞说。
谈及生猪行业出清的信号，邓昊然表示，包括新生仔猪存栏连续6至12个月同比大幅下滑、后备母猪补栏量持续萎缩、仔猪价格深度跌破养殖成本、外购繁育母猪流通市场近乎停滞等，这意味着3至10个月后的商品猪的出栏增量将出现明显收缩，是供需关系改善的指标。“多重信号共振出现，才能确认市场的过剩产能完成实质性出清。”他说。
蛋价淡季“不淡”，则源于结构性缺口叠加短期季节性减量。
邓昊然表示，鸡蛋市场供给存在“双重收缩”。卓创数据显示，2026年5月在产蛋鸡存栏量是12.79亿只，同比下降4.1%。存栏量同比下降的同时，核心矛盾集中在鸡龄结构失衡带来的有效产能收缩。
“2025年，蛋鸡养殖行业因整体亏损而去产能，导致2025年下半年鸡苗补栏量大幅下滑。按照蛋鸡120至150天的开产周期来算，2026年二季度新开产鸡源数量相对不足。与此同时，存栏鸡龄结构出现老化，行业有效产蛋率下滑，出现‘存栏虚高、产能不足’的现象，商品蛋供给收缩。”邓昊然表示。
不过，侯晓瑞表示，产蛋鸡存栏量下降并不足以支撑蛋价大幅度上涨，库存见底才是放大价格弹性的关键所在。今年上半年，市场各环节库存可用天数长时间维持在极低水平，养殖企业库存可用天数普遍在0至1天。在低库存状态下，市场失去了价格“缓冲垫”，任何需求增量都会被急剧放大。
下半年的变数与确定性
展望下半年，生猪与鸡蛋市场面临的基本面变数各不相同。
高盛指出，管理层在业绩发布会上重点阐述了中长期发展战略，除锐意捕捉中国机遇外，亦将交易所定位为抓紧区域性增长机会的枢纽。对于2026年，管理层预期净投资收益将受香港银行同业拆息波动及外部组合赎回影响，而营运开支的增长速度可能较2025财年加快。
兖煤澳大利亚宣布派发末期股息每股0.122澳元，加上中期股息每股0.062澳元，全年派息率为55%，符合兖澳股息政策。该行指，展望2026年，预料兖澳权益销量增长3%，但由于原材料成本通胀持续，预测单位现金成本将增加约1%。价格方面，鉴于年初至今煤价已出现企稳迹象，该行将2026年和2027年煤炭价格预测分别上调8%和7%，并将2026年和2027年盈利预测分别上调26%和10%。
在邓昊然看来，下半年生猪市场的核心不确定性集中在规模化主体产能的去化力度，以及信贷收缩带来的产能出清节奏，这是决定三季度市场供给压力、四季度猪价反弹高度的核心变量。
“当前，能繁母猪数量仍显著高于3750万头的均衡线，且头部上市猪企依托融资渠道、成本优势持续保留核心繁育产能，仅被动淘汰少量的低效三元母猪，散户去产能难以对冲龙头的产能黏性。下半年，若银行收紧养殖方面的信贷，或促使养殖户集中淘汰母猪，四季度出栏量将明显减少，有利于猪价反弹。”邓昊然认为。
侯晓瑞补充道，生猪市场的另一大看点在于政策能否打破当前僵局。6月以来，从产能调控方案到座谈会，政策信号密集。“如果政策能够真正推动规模化养殖企业加速产能收缩，行业拐点可能会提前。如果企业在执行层面打折扣，磨底周期可能会进一步拉长。”她说。
谈及鸡蛋市场，邓昊然表示，二季度蛋价大幅上涨后养殖户补栏积极性显著回暖，3至6月新增鸡苗将在7至10月陆续开产，将持续释放新增供给。同时，当前行业处于盈利阶段，养殖户普遍选择延后淘汰高龄蛋鸡，短期托举有效产能，但入秋后气温回落，老鸡产蛋效率下滑，一旦蛋价阶段性回调，集中淘汰又会快速收缩供给，新增开产与延淘形成双向对冲，二者博弈将直接决定三季度末、四季度市场供需的松紧程度。
哪一个品种基本面的确定性更强？侯晓瑞认为是鸡蛋。她表示，7月前鸡苗补栏量已经锁定2026年下半年的新开产增量，即使考虑延淘因素，在产存栏量也不具备连续大幅增长的基础。因此，供应偏紧的格局在四季度难以根本性改变。生猪的不确定性则更大——去产能方向虽然确定，但节奏和幅度完全取决于规模化养殖企业的行为，以及政策的实际落地效果。
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责任编辑：赵思远 配资软件推荐
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