股票涨跌投资机会 AI的尽头是算力！——创业板算力ETF国泰（认购代码：158055）投资价值展望|a股|中证|个股|股票|etf|国泰航空|资金流入方面

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武磊国泰基金量化投资部基金经理

9月7日 15:30

摘要

在AI时代，算力是整个产业的地基。全球也在全力推进AI基础设施建设。2026年全球AI资本开支有望达到8745亿美元，同比增长60%；2027年全球AI资本开支有望达到1.5万亿美元，同比增长73%。AI资本开支增速持续上行，二阶导仍大于零。

可以看出，创业板算力基本覆盖算力硬件全产业链，包括通信设备、IT服务、半导体和电源设备等。这个指数聚焦算力硬件行业，且分布较为全面。创业板算力指数主要聚焦创业板中市值100亿元至1000亿元的公司。

定投策略主要解决择时问题，通过定投分批入市，随着市场下跌，按固定时间投资可以摊低成本。投资建议方面，坚持长期投资、分散化投资和逢低分批买入；同时，核心与卫星搭配后，核心负责防御，卫星负责进攻。创业板算力ETF风险等级为R4，属于中高风险指数基金，投资时需要更加谨慎。

正文

武磊：各位投资者朋友，大家下午好。很高兴和大家聊聊AI算力方向，并介绍国泰新发的创业板算力ETF，产品认购代码为158055，认购日期为9月7日至9月24日，网上和网下均可现金认购。

AI算力产业逻辑与创业板算力指数

大家在刷短视频、使用AI工具聊天时，都能感受到人工智能发展非常迅速。在人工智能高速发展的时候，我们如何参与AI的投资？对于很多普通投资者来说，投资AI仍有一定门槛。比如，投资人工智能股票时，普通投资者对上市公司基本面的把握相对较弱。在这种情况下，很容易踏空。另一种途径是购买人工智能相关主题基金，但是人工智能相关的主题基金种类也是非常多的。今天国泰发行的这只产品，或许可以帮助大家一键布局创业板算力方向产业链的相关股票。

今天主要讲四部分。首先，介绍AI浪潮下算力的投资价值。其次，介绍目前产品的标的指数。第三部分，详细拆分算力行业各细分方向的投资逻辑。第四部分，介绍相关产品信息及ETF投资策略。

首先，在AI时代，算力是整个产业的地基。无论模型多强，无论是AI视频、AI绘图还是AI文字，离开算力都是空中楼阁。目前，全球也在全力推进AI基础设施建设。据测算，2026年全球AI资本开支有望达到8745亿美元，同比增长60%。2027年全球AI资本开支有望达到1.5万亿美元，同比增长73%。AI资本开支增速持续上行，二阶导仍大于零。2027年，整体增速仍有望进一步上行，算力基础设施各细分赛道的景气度仍然很高。

此外，从北美云大厂的财报可以看出，目前北美云大厂纷纷采购服务器进行算力建设，这些投资最终也会反映在财务报表中。可以看到，近两年，亚马逊、微软和Google整体收入表现都很好。特别是Google，在2026年Q2，收入增速达到81.8%。我们认为，中国国产算力也有望复刻美国的成长曲线。

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第二，拆分AI算力集群的成本分布。谈到AI算力，大家可能首先想到GPU。GPU占算力成本的很大一部分，占比接近40%。除GPU外，CPU、交换机、存储以及机械和电信系统等环节占比也很高，合计占AI算力成本近一半甚至一半以上。AI算力建设不仅会带动GPU增长，相关上游产业链零部件也会受益于产业链增长。

下面介绍标的指数。目前产品跟踪的标的指数是创业板算力基础设施，它的代码是970083。我们来看指数编制方式。首先，在创业板中选择成分股。创业板弹性较高。提到AI，大家可能首先想到科创板上市的芯片大厂。创业板中也有许多表现不错的AI相关上市公司，比如计算、网络、存储、运维等方向，都有不少优秀公司。关于指数编制方式，首先在编制之前，会剔除掉ST和*ST股票。此外，要求股票上市时间超过6个月，近一年无重大违规，财务报告无问题，考察期内股价无异常波动。

更重要的是，要求上市公司业务涉及计算、网络、存储、运维和算力基础设施等领域。其次，在指数权重方面，每次调整样本成分股的时候，属于处理器和计算机设备领域的单只个股，权重不超过10%，其他领域的权重控制不超过3%。股票筛选时，先按最近半年日均成交金额从高到低排序，剔除排名后10%的股票，再按最近半年日均总市值从高到低排序，选前50只作为样本股，如果不足50只，就按照实际数量纳入。这个指数的基日是2022年12月30日，基点为1000点。

来看指数的行业分布和市值分布。可以看到，行业中通信、电子占比较高，合计接近70%。其次，计算机占比也非常高，大概是17.8%。可以看到，指数基本聚焦算力硬件方向。从市值看，市值分布基本上都是在100亿到1000亿之间，占绝大部分。可以看出，算力指数主要聚焦创业板中市值100亿元至1000亿元的专精特新相关公司。

来看十大持仓，可以看到其分布覆盖多个行业。比如第一大权重股协创数据，主要聚焦服务器配件，比如PCB领域的科翔股份，还有IT服务方向的软通动力、光通信方向的太辰光以及IDC服务的网宿科技。可以看出，指数重点聚焦算力硬件产业链。

很多投资者可能会问，目前AI相关指数很多。这个指数相比其他指数有什么特点？这里列出市场上主流指数进行对比，可以看出，创业板算力基本覆盖算力硬件全产业链，包括通信设备、IT服务、半导体和电源设备等。比如创业板人工智能，这也是市场上主流的一个指数。其成分主要分布在通信设备和半导体，聚焦大模型和芯片。同时，市场上还有科创创业AI指数，可以看到，这个指数在半导体方向占比较高，接近50%。可以看出，整个科创创业AI主要是集中在半导体这个方向。此外，还有云计算50等指数，更多的权重是集中在软件开发这一方向。

来看指数表现，2023年以来一直位居前列。2023年至今，整体表现超过云计算50、科创创业和科创AI等指数。可以看到，2023年整体取得48%的正收益，2024年接近35%，2025年接近80%。2026年以来，在对比指数中表现最好，基本取得40%的正收益。

过去几年，TMT板块在申万一级行业中表现较好。可以说，整个TMT板块这几年也是属于高景气度、高热度的行业。电子、通信两个行业自2023年以来每年表现都位居申万一级行业前列。

来看指数的具体行业分布。可以看到整个指数里面，光通信占比为20.46%，网络设备占比16%，PCB占比16%，此外还有软件、云计算和GPU。电源、存储、液冷也有一定的分布。可以说，这个指数聚焦算力硬件行业，且分布较为全面。

光通信、PCB、存储等细分赛道

刚才简单介绍了指数编制方法、行业分布和市值分布。下面介绍其中细分行业的景气度和投资逻辑。首先，看一下指数里面占比较高的光通信板块。光通信板块2026年市场增速较高，达到162%。预计2027年有望继续翻倍。总体来看，模块市场景气度很高。

此外，从芯片出货情况看，400G的出货量基本上逐年萎缩，也逐渐被市场淘汰。800G的出货量现在占比也是比较高的。同时，1.6T的出货量也在逐年扩大。光通信行业近期也出现新变化，正从横向发展转向纵向互联。由于AI数据中心流量主要是东西向流量，scale up市场空间更大。根据市场测算，scale up的市场规模可以达到5到10倍来看PCB行业。随着AI服务器功率提升，PCB在层数和材料方面的要求持续升级。来看市场增长情况，2026年整体市场空间是1523亿元。2027年为3074亿元，2028年进一步增长至5622亿元。总体来看，2025年至2028年CAGR有望接近90%。

再看存储，近两年存储涨价持续超预期。随着AI算力持续建设，存储需求越来越大，供给可能持续供不应求，景气度有望维持高位。

来看网络设备，网络设备也是国产算力加速启航的重要环节。超节点落地也在加快。可以看到，华为、阿里、曙光、新华三等国内厂商都在布局超大规模集群算力。这种算力布局也催生了对相关网络设备、服务器等零部件的需求。另外，我们也观测到大模型token调用量和用户数也在明显增长。

此外，软件也是指数涵盖的方向。目前AI闭环终将形成，AI应用的发展也已不远。目前软件与AI的合作模式主要有两条链路。一是通用场景：原厂商向模型厂出租算力，模型厂再向客户提供模型，形成完整闭环。在这种情况下，传统软件厂商不仅难以享受到AI带来的生产力提升，反而会面临来自模型厂的竞争压力。另一种情况是，基础模型厂商向垂直应用厂商提供模型API，垂直应用厂商可以利用行业积累的数据和客户资源，对模型进行专业优化。这样可以将现有工作流转化为AI主导的深度客户交互，并且这种场景未来也可能更广泛。随着AI硬件近期出现调整，AI软件方向或许会成为资金的避风港，AI软件的发展也值得期待。

此外，液冷和电源方面，随着AI芯片功耗不断提升，单颗芯片功耗基本达到千瓦级。传统风扇风冷已难以压制温度。液冷时代也将到来。指数中也有相关公司，比如申菱环境，属于液冷赛道。

创业板算力ETF产品与国泰基金布局

上面简要介绍了指数行业构成、编制方式、市值构成以及细分行业基本面。下面介绍产品情况、管理团队及相关投资策略。创业板算力ETF的认购和交易代码均为158055，风险等级为R4，目前管理费为0.5%，托管费为0.1%。再次说明产品销售时间：网上和网下现金认购均为9月7日至9月24日。费率结构如下：认购份额低于50万份，费率为0.3%；50万份至100万份，费率为0.2%；超过100万份按笔收取，每笔100元。

下面介绍国泰基金量化指数的整体布局。截至上周，国泰基金非货ETF规模超过3700亿元，位居行业第三。从规模上来看，200亿以上的产品我们有5只；规模在100亿到200亿的产品也是5只；20亿到100亿的产品我们有14只。产品覆盖A股、港股、美股，并覆盖债券、货币、商品等大类资产。我们产品布局还是比较全面的。

宽基方面也布局了中证A500，目前规模位居行业前列。包括上证指数、沪深300、科创50、中证500、纳指100等主流宽基指数，且许多产品规模较大。在细分行业上，围绕金融、消费、科技、成长、周期等板块布局了数十只行业和主题ETF。

明星产品也很多，债券方面有十年国债ETF，是全市场唯一的十年国债ETF，目前规模接近200亿元。宽基里面有中证A500ETF，也是首批成立的产品，目前规模也位居前列。行业方面有证券ETF，目前规模也是最大的证券ETF，接近600亿元。同时，科技成长板块有通信ETF和半导体设备ETF，也是同类第一的。策略ETF方面布局了现金流ETF，是首批成立且规模较大的现金流策略ETF。商品方面布局了黄金ETF，目前规模较大，位居前列。

海外市场方面，纳指ETF首批成立、规模领先，同时持有人数最多。行业赛道覆盖较为全面。刚才也提到，除宽基外，行业方面也基本实现全覆盖，包括消费行业、科技行业、金融行业、周期行业，还有策略主题ETF我们也有覆盖，包括债券、商品和货币ETF。目前国泰除了全方位布局宽基和行业主题ETF，还有一些由国泰基金独家发布的特色产品，例如，煤炭ETF和钢铁ETF均为全市场唯一的相关产品。其中，十年国债ETF和五年国债ETF分别是全市场唯一的相关产品。

从去年ETF产品整体业绩看，2025年市场排名前五的产品中，国泰基金占三席，其中通信ETF去年排名第一，年度涨幅达到126%，其次我们的创业板人工智能和矿业ETF在去年ETF涨幅榜中排名第三和第四。

产品的全面布局基于我们对资本市场的深度研究和对行情的前瞻把握，每年都有明星产品涌现。统计显示，2022年至2026年间，2022年煤炭和黄金分别排名市场第二和第三；2023年、2024年、2025年以及今年上半年，也有很多产品位居市场前列。产品表现较好，得益于逆市、前瞻的产品布局，以及错位竞争策略。沿着行业ETF路线，从分级基金、大行业、科技行业到顺周期行业进行全面布局，同时兼顾宽基ETF，构成双强格局。

统计显示，在2018年以来成立且运行满一年的ETF中，年度涨幅前20%的产品里，国泰基金占四席。此外，还打造了多个国内第一、国内首批产品。回顾过去，国泰曾经创造了“十日三创新”的业内佳话，同时秉承这种创新基因，我们打造了多只国内第一、独家布局的创新产品。未来将继续布局宽基ETF、行业ETF、宽基增强ETF、Smart Beta类ETF、债券及主动ETF产品，不断丰富产品线，满足不同投资者需求。

ETF投资策略与风险提示

刚才介绍了国泰基金目前在ETF方面的布局。下面针对产品介绍一些ETF投资策略。首先，普通投资者如何选择股票型ETF？ETF种类很多，权益类ETF包括宽基、主题、行业，普通投资者还可以投资个股。不同的ETF之间，以及ETF和个股之间有什么区别？不同产品适合不同人群。例如，宽基ETF适合只能判断大方向的投资者，比如我今年看好大盘股，我就可以买一些偏大盘的宽基ETF，这样可以获得大盘平均收益，投入产出比适中。

主题型ETF适合对某一方向有一定了解的投资者，其风险收益特征高于大盘，但需要投资者对行业和主题有一定了解。行业ETF适合愿意进一步研究行业的投资者，其行业纯度较高，风险特征高于大盘和主题。个股投资则需要投入大量时间，充分了解上市公司，包括研究上市公司基本面、财务报告和业绩情况。相比投资ETF，个股投资需要投入更多精力。买个股也存在踏空风险。

目前，ETF作为优质底层资产，可采用多样化投资策略，包括核心和卫星策略（主要是宽基加行业），以及大类资产配置策略。国泰在大类资产层面的产品线较为丰富，除了股票ETF，我们还布局了债券、商品以及其他固收类货币ETF产品。这样可以通过ETF进行大类资产配置。另外，在权益类ETF里面，我们也布局了很多行业和主题ETF，这样我们可以在宏观层面实施市场轮动策略。此外还有行业景气度策略，交易层面还有网格交易、对冲、量化择时等策略。

下面介绍交易层面的波段操作和网格策略。波段操作策略较易理解，可以通过交易捕捉阶段性上涨机会，低买高卖。行业ETF很适合进行波段操作。同时，基于创业板算力指数回测可以发现，其成长属性显著、波动较大。通过网格策略或许可以放大收益。

定投策略主要解决择时问题。对普通投资者而言，择时很难，因为我们很难在市场的低点买入，在高点卖出。通过定投策略，相当于淡化择时，不需要判断市场何时买卖，只需通过定投分批入市。每期以固定金额投资于固定产品。随着市场下跌，按固定时间投资可以摊低成本。市场反弹时，前期积累可以带来较好的收益。

在大类资产轮动策略中，可以看到今年以来部分大类资产表现差异很大。在这种情况下，不必只配置一个方向，可以在大类资产层面进行适当配置。A股牛市时配置股票；A股熊市且海外市场表现较好时，通过纳指ETF配置美国市场。如果海外和A股均处于熊市，也可以买入黄金。比如过去几年，整个黄金市场表现还是不错的，我们国泰黄金ETF规模也是非常大的。如果股票和商品都全面下跌，可以配置固收类产品，如货币或债券ETF。

第五，核心和卫星策略。ETF像股票一样交易，十分便利。通过核心和卫星资产配置方法，投资者可以随时重新安排资产，无需进行多只股票的交割和买卖。例如，以宽基作为底仓配置，市场上涨时不至于跑输市场，可以获得平均收益。同时，以国泰中证A500ETF作为底仓。在卫星层面，可以根据对行业或主题的理解配置ETF产品，比如创业板、算力ETF。看好这一方向即可获得进攻型资产收益。核心与卫星搭配后，核心负责防御，卫星负责进攻，核心层我们可以获取市场平均收益，卫星层可以增强我们的收益。同时，也可以利用衍生品构建金融组合。由于费率比较低、流动性高、工具性强，一些机构也会利用宽基ETF、宽基指数、股指期权或期货等衍生品，构建个性化金融产品，例如保本或结构化产品。

投资建议方面，我们建议投资者坚持四点。第一，坚持长期投资，避免频繁买卖带来较高的交易成本。第二，坚持分散化投资，不把所有资产放在单一赛道。无论从大类资产层面分散，还是通过行业轮动分散，都可以进行分散化配置。最后，逢低分批买入。

下面再讲风险点。创业板算力ETF风险等级为R4，属于中高风险指数基金。产品聚焦于创业板上市股票，整体波动较大。适合风险承受能力较高的投资者。同时，指数过往的业绩也不代表未来收益。产品聚焦算力赛道，也会受到算力赛道景气度影响，包括海外资本开支、技术进步以及未来可能出现的行业价格战等因素，都会影响景气度，若景气度不及预期，指数可能面临大幅调整。此外，指数也会定期调仓换股，权重会发生变化。ETF在二级市场交易，也存在折溢价风险。基金有风险，投资需谨慎。

此外，大家可以关注我们的公众号“ETF和LOF圈”，提供市场点评，基金经理也会进行直播。今天就讲到这里，感谢各位投资者的关注。

今天就这样，白了个白~