（来源：中信建投财富管理）
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近期市场的剧烈震荡，再次让投资者深刻体会到了投资的“难” 。市场为何上涨又因何下跌，未来行情将如何演绎，当前是去是留……执着于“涨跌预测”的思维，会让人在不确定性中陷入焦虑。
供应端，缅甸佤邦矿区复产不及预期，而中国约70%锡精矿依赖缅甸进口；叠加全球第二大锡出口国印尼出口配额管控趋严、审批放缓，海外供应增量持续受限。数据显示，2026年1月全球锡矿产量同比下滑8.3%，中国锡精矿进口环比下降15%。
2025年3月8日，商务部（以下称调查机关）发布2025年第11号公告，公布就加拿大对华相关限制性措施进行反歧视调查的裁定并采取反歧视措施。鉴于目前情况发生变化，调查机关决定对反歧视措施进行调整。现将有关事项公告如下：
事实上，面对日益复杂的宏观环境，传统那种依赖“主观猜涨跌”与“粗放分资金”的投资模式，在突发的系统性冲击面前已显得力不从心。
与其在胜率未知的“方向对赌”中备受煎熬，不如转换思路，依靠配置多资产策略抵御市场风险。实际上，多资产策略绝非将几类资产简单拼凑的“大杂烩”，而是一套旨在审慎应对宏观经济波动的“系统工程”。它重塑了投资的底层逻辑，追求实现从“预测市场”到“应对市场”、从“被动防御”到主动构建“反脆弱”体质的转变。
传统的投资往往“靠天吃饭”，遇到突发的地缘冲击或流动性危机时，不仅进攻性资产可能会大幅下挫亏损，甚至传统意义上的防御避险资产也可能一样难以独善其身，投资组合或难以避免面临回撤。
多资产策略的第一重进化，就是放弃主观预测，在不确定性中寻找确定性。策略根据经济的“增长”与“通胀”水平划分出不同的宏观“气候”，并提前在组合中配置好不同气候下适应性强的底仓 。这种多周期的覆盖，使得投资从一场“方向对赌”，转化为一项旨在实现可能复利的系统工程。
在传统资产配置中，资金的权重分配往往掩盖了真实的风险暴露 。例如，一个“60%股票+40%债券”的组合，由于股票的波动性远高于债券，其绝大部分风险可能都集中在股票资产上。这导致组合在股市剧烈波动时，其稳健性或大打折扣。
多资产策略的第二重进化，则是从根本上解决传统配置的缺陷，将资产配置的重心从单纯的“资金量”转移到每一类资产对总组合的“风险贡献度”上。这种配置理念并非简单地按比例分配，而是在衡量每类资产风险水平（通常用波动率衡量）的基础上，反向推导出其应有的资金权重。
简单来说，风险平价会动态计算每类资产对组合波动的影响，让股票、债券、商品等资产对整体风险的“贡献度”保持一致。比如股票波动大，就少配一些；债券波动小，就适当多配。通过这种逆向平衡，让组合降低对某一类资产的表现的依赖；即使某类资产遭遇“黑天鹅”事件，力争降低其对整个组合的负面影响。
在震荡的市场中，多数投资者往往难以摆脱人性的弱点，极易陷入“情绪化追涨杀跌”的陷阱：在资产价格上涨时贪婪买入，在下跌时恐慌抛售。这种被市场情绪裹挟的操作，恰恰是吞噬长期复利、放大组合风险的元凶。
多资产策略的第三重进化，则是通过动态再平衡机制(Dynamic Rebalancing)建立起系统性的约束调整纪律。事实上，即使初始配置再科学，市场的波动也会不断打破均衡——例如，当股票市场迎来一波行情，其价格上涨或许会导致其在组合中的资金占比和风险贡献度随之上升，从而打破最初的均衡状态。此时，动态再平衡机制会强制执行再平衡动作：卖出表现出色的上涨资产，买入表现不佳的下跌资产，追求可能将组合恢复到最初的风险均衡状态 。
在传统的投资框架中，投资者往往只能被动地承受系统性风险。当面临经济衰退或极端危机等宏观风暴时，市场的系统性风险会大幅放大，引发各类资产的剧烈震荡。面对这种突如其来的冲击，传统策略往往束手无策。
多资产策略的第四重进化，则是引入波动率追踪机制，加强对组合风险的主动控制。即使投资组合的内部配置比例保持不变，其整体波动率也许也会随着宏观环境的变化而剧烈起伏。因此，该机制的核心目标是，从组合的整体波动率层面持续监控实际波动情况，并以此为依据动态调整杠杆：当组合的实际波动率超过一定阈值时，策略会主动降低整体杠杆，以收缩风险敞口。当波动率低于一定阈值时，则会适度增加杠杆。
多资产策略通过审慎应对宏观、以风险平价为目标、纪律化再平衡、主动控制风险这四重进化，将投资从一场战战兢兢的“方向对赌”，升级为科学应对波动的“系统工程”。
元股证券面对未来复杂的宏观变局，多资产策略或许是一个不错的备选方案之一。
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