游戏直播平台斗鱼正在进一步寻找内容生态与商业化之间的平衡点。
8月20日，斗鱼发布2026年第二季度未经审计财务报告。本季度斗鱼实现总收入9.81亿元，环比增长19.4%；受本季度内容投入阶段性增长影响，第二季度GAAP净亏损7235万元，调整后净亏损1345万元。
在直播业务持续改善的同时，斗鱼创新业务、广告及其他业务收入占比已经逼近一半。与此同时，从电竞赛事、自制内容到时隔7年重启斗鱼嘉年华，斗鱼已在进一步强化游戏内容生态，并拓展与游戏厂商、主播和用户之间的连接。
创新业务占比接近一半
从核心财务指标来看，斗鱼第二季度收入和毛利润均呈现改善趋势。
10倍杠杆平台第二季度，斗鱼实现总收入9.81亿元，环比增长19.4%。在收入结构和运营成本效率提升的推动下，毛利润达到1.59亿元，同比增长12%，毛利率达到16.2%，同比、环比均有所改善。
与此同时，由于第二季度对重大品牌及内容活动进行了较为集中的投入，公司期间营业费用有所上升，GAAP净亏损为7235万元，调整后净亏损为1345万元。
斗鱼副总裁曹昊表示，未来公司将继续坚持审慎投资，在支持内容生态和创新业务发展的同时，持续提升经营质量和财务韧性，推动盈利能力逐步改善。
拆分收入来看，直播业务仍然是斗鱼的基本盘，但收入结构的多元化趋势进一步延续。
第二季度，斗鱼直播收入达到5.03亿元，环比增长9.3%。斗鱼在本季度推出了一系列跨分区主播联动的PGC直播内容，包括伐木训练营S2、红蓝对抗赛等，通过不同分区主播之间的联动增加内容供给。其中，伐木训练营S2吸引数千万用户观看，并推动相关活动取得较好的商业化成效。
对于直播平台而言，内容与商业化之间如何形成更有效的转化，一直是经营效率的重要体现。相比单纯增加内容数量，围绕核心用户兴趣组织主播和内容资源，并进一步形成商业转化，对平台长期运营的重要性正在提高。
斗鱼CEO任思敏表示，尽管外部环境仍存挑战，第二季度直播收入实现环比增长，用户参与度有所提升，进一步体现了核心直播生态的韧性。未来公司将继续提升活动及内容供给的质量、成本效率和变现能力。
直播业务之外，创新业务正在成为斗鱼收入结构中的重要组成部分。
第二季度，斗鱼创新业务、广告及其他收入达到4.78亿元，占总收入的48.7%，同比增长0.4%，环比增长32.2%。这一部分收入已经连续六个季度占总收入比重40%以上。这一比重也意味着，在继续经营直播基本盘的同时，斗鱼的收入来源正在进一步多元化。
其中，语音社交业务第二季度收入达到2.72亿元，平均MAU为31.43万，月度平均付费用户为6.62万。斗鱼表示，该业务继续优化流量分发与资源配置效率，在商业化效率与社区生态健康之间保持平衡。
用户侧也出现改善。得益于第二季度线上、线下内容及活动供给的持续完善，斗鱼平均MAU超过4500万，环比增长2.6%。
从第二季度财报来看，斗鱼运营思路正在逐渐清晰：一方面继续围绕游戏直播这一核心业务提升内容质量和用户参与度；另一方面，通过创新业务、广告以及其他商业化方式扩大收入来源。在这一过程中，收入结构优化与运营成本效率提升，也推动毛利率进一步改善。
自有IP连接游戏厂商与用户
第二季度，斗鱼在内容端继续增加电竞内容供给，并重新加码重点自有IP。
2026年第二季度，斗鱼累计完成63场版权电竞赛事转播，同时落地37场自制赛事及特色直播活动，形成由版权赛事和原创自制内容共同构成的电竞内容矩阵。
在版权赛事方面，斗鱼继续引入KPL春季赛、王者荣耀挑战者杯、CS2科隆Major等高关注度电竞赛事。
与单纯进行赛事转播不同，平台也在通过头部主播二路解说、轻量互动观赛活动等形式对赛事内容进行进一步运营。一方面可以增加用户观赛选择，另一方面也能够将赛事流量与平台自身的主播和社区生态进一步结合。
自制赛事则承担了另一部分内容供给。第二季度，斗鱼围绕头部游戏品类和核心用户社区推出三角洲行动鱼跃杯武神挑战赛、CS2妹力对决、斗鱼DOTA2宝可梦、英雄联盟驴酱杯和星际争霸2斗鱼嘉年华传奇邀请赛等自制赛事。这些赛事通过主播联动、线下决赛以及全周期系列化运营，在版权赛事之外形成内容补充。
版权赛事拥有成熟的赛事IP和用户基础，而自制赛事的优势则在于可以更加充分地结合平台自身的主播、游戏社区和用户特点。两类内容相互补充，也使直播平台从赛事播放渠道进一步参与到电竞内容运营之中。
这种思路在斗鱼第二季度最重要的自有IP项目——斗鱼嘉年华上体现得更加明显。
时隔7年，斗鱼嘉年华在第二季度重新启动。此次活动落地武汉，持续4天，汇聚《和平精英》《三角洲行动》《盛世天下》《猛兽派对》等多款游戏及行业生态伙伴，并设置游戏展台、电竞赛事、主播互动、明星舞台等多个板块。相关线下体验空间超过10万平方米，4天累计吸引游客超过22万人次，其中外地游客占比达到75%。
对于斗鱼而言，重启嘉年华的价值并不仅是增加一场大型线下活动。
游戏直播平台长期积累了几类重要资源：一端是游戏厂商和电竞赛事，另一端是主播以及围绕不同游戏形成的核心用户社区。直播间能够连接这些资源，而自有IP和线下活动则进一步扩大了连接的场景。
在嘉年华中，游戏厂商可以通过游戏展台、电竞赛事以及主播互动直接触达核心玩家；主播从线上直播间走到线下，进一步加强与用户的互动；平台则可以将自身的内容运营能力、主播资源和游戏用户转化为面向游戏厂商和品牌的合作场景。
特别是在游戏行业越来越重视产品长线运营的背景下，游戏厂商对于核心玩家触达、社区运营以及主播内容传播的需求也在持续存在。直播平台拥有相对集中的游戏用户和主播资源，自有赛事和线下IP则提供了更多承接这些需求的方式。
从这一角度看，斗鱼正在尝试将自身定位从单纯的游戏直播内容平台，进一步延伸至围绕游戏生态展开的内容和用户运营场景。嘉年华也验证了斗鱼自有IP在激活主播生态、提升品牌认知以及深化厂商合作方面的长期价值。
不过，无论电竞版权、自制赛事还是大型线下IP，都需要持续投入。因此，对斗鱼而言，下一阶段的重要方向仍然是在内容投入和运营效率之间寻找平衡。
公司管理层在此次财报中多次强调“审慎投资”和成本效率。任思敏表示，未来将持续提升活动及内容供给的质量、成本效率和变现能力；曹昊也表示，公司将在支持内容生态和创新业务发展的同时，持续提升经营质量和财务韧性。
而随着游戏直播行业进入更加注重精细化运营的阶段，平台竞争的重点也逐渐从单纯扩大流量，转向如何提高内容供给效率、用户运营能力以及商业化能力。对于斗鱼而言，如何把长期积累的游戏内容和社区优势转化为更加多元、可持续的业务价值，也将成为下一阶段持续探索的方向。
（本文仅供参考，不构成投资建议。）
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冬晔
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